量價齊增與政策支持旅游行業步入景氣階段

    截至4月26日，28家旅游行業上市公司中共有23家披露2010年年報，剔除ST類上市公司后共計20家。

    這20家旅游行業上市公司2010年共實現總收入153億元，同比增長21.33%，與2010年全國旅游業總收入同比21.7%的增速基本持平；歸屬于上市公司股東凈利潤15.2億元，同比增長16%，其中凈利潤增速在0%至30%的有5家、30%至50%的有5家、50%以上的有4家、同比下降的有5家、扭虧為盈的有1家。凈資產收益率7.97%，同比略微下降0.53個百分點。這是在2009年同比38.56%凈利潤增速基礎上實現的增長，反映了國內旅游行業增長的可持續性。

    2010年，旅游行業整體毛利率45.74%，同比提升3.1個百分點，旅游行業具有固定成本占總成本比重較高的特點，隨著游客人次增長和提價的雙重因素帶動，毛利率上升趨勢明顯，2009年就體現出這一特點。

    去年影響旅游行業的重大事件是世博會，以上海為中心的長三角景區客流都受到積極帶動，其中錦江股份[19.50 0.46% 股吧]毛利率大幅提高17.51個百分點。類似的，受到廣州奧運會事件影響，東方賓館[11.71 0.95% 股吧]毛利率大幅提高10.02個百分點。同時我們注意到，世博會后盡管輻射效應逐步降低，但國民的出游意識逐步提升，并且諸如世博會等重大事件驅動了景區的軟硬件設施升級。

    不過，2010年旅游行業上市公司的銷售、管理、財務三項費用合計占營業收入的比重為32.29%，同比增加3.68個百分點，其中銷售費用率提高3.6個百分點達到17.7%，突破了此前三年13.5%的平均水平，人力成本的快速上漲與廣告支出的增加是主要因素，管理費用率和財務費用率變動甚微。

    2010年底旅游行業整體資產負債率39.05%，同比小幅提高0.46個百分點，短期借款合計18.25億元、長期借款合計33.8億元，長短期借款占年末總負債的比重為33.58%，同比下降8.34個百分點，年末賬面貨幣資金合計72.66億元，整體資產負債配比情況處于合理水平。2010年旅游行業1家上市公司(宋城股份[44.47 -0.47% 股吧])實現IPO，融資額22.26億元，2家(麗江旅游、桂林旅游)實現再融資，再融資總額12.27億元。2010年旅游行業整體經營性現金流量40.72億元，同比增長31.44%，增速高于收入增速，現金流狀況較好。

    鑒于旅游行業被提升到國民經濟戰略性支柱產業的高度，部分區域也提出了本地的旅游業振興規劃，這將給行業和公司爭取到更多的政策支持，因此，旅游行業現階段的發展正處于有利的環境之中。而且，過去十年，我國的經濟快速增長和國民生活水平提高使得旅游等可選消費品在國民支出的比重中上升，是旅游行業的根本驅動力，“十二五”期間的國民收入倍增計劃和個人所得稅調整是催化劑。高鐵等交通基礎設施建設將大大提高旅游的便捷性，擴大旅游半徑，盤活沿線的旅游資源，行業已經逐步步入景氣階段。